Las valoraciones son atractivas en comparación con el inmobiliario directo

Una métrica simple para evaluar las valoraciones de las compañías inmobiliarias cotizadas es mirar el precio de sus acciones en comparación con el valor liquidativo por acción (NAV) calculado por los tasadores independientes. Las compañías pueden cotizar con un descuento o una prima respecto a este NAV, pero en un mercado eficiente tendemos a argumentar que las compañías siempre deberían cotizar con cierta prima respecto a su valor liquidativo al contado. Esto se debe a las siguientes razones:

01Una cartera de activos diversificada vale más que la suma del valor de los activos individuales.

02 Los equipos de gestión sólidos crean valor y crecimiento trabajando en la cartera, algo que no se refleja en el NAV.

El descuento medio actual del sector respecto a los NAVs es en efecto en torno al 10% para Europa (5% para la zona euro), lo que sugiere que los inversores esperan que las valoraciones de los activos caigan. Basándose en la última información del mercado inmobiliario directo, anticipamos que los NAVs seguirán creciendo, no sólo para los activos prime sino también para activos más secundarios. Vemos un valor relativamente atractivo en el mercado cotizado, con las previsiones para los retornos estándar del inmobiliario cotizado en torno al 8% para los próximos doce meses en un escenario base.

Discount or premium to NAV and NAV growth for the European listed property sector

Fuente: Company data, Datastream, Morgan Stanley Research, Date: 28.02.2018

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