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Im komplexen globalen Anlageuniversum stellen Schwellenländeranleihen eine attraktive Anlageklasse dar. Emerging-Market-Bonds vereinen auf einzigartige Weise Diversifikationsmöglichkeiten, Rendite und Ertragspotenzial. Eine aktive Anlagestrategie ist jedoch entscheidend, um deren volles Potenzial auszuschöpfen. Wir diskutieren mit unseren Experten Michael Vander Elst und Hugo Verdière die Tiefe und Breite des Schwellenländeranleiheuniversums und bieten einen umfassenden Einblick in die damit verbundenen Chancen und Risiken. Und wir erläutern, warum es sich im aktuellen Investitionsumfeld für Anleger lohnt, diese Anlageklasse zu berücksichtigen.

WARUM SOLLTEN ANLEGER DIESE ANLAGEKLASSE IN BETRACHT ZIEHEN?

Schwellenländeranleihen bieten einen einzigartigen Mix aus Diversifizierungsvorteilen, attraktivem Carry und dem Potenzial, hohe Renditen zu erzielen. Deren Beimischung im Portfolio ermöglicht den Zugang zu einem ganzen Anlageuniversum, das mit den Vermögenswerten der entwickelten Märkte kaum korreliert.

Allerdings ist ein aktiver Ansatz erforderlich, um die Vorteile dieser Anlageklasse voll ausschöpfen zu können. Wichtig ist zu wissen, dass viele Länder dieser Anlageklasse nicht in den Benchmarkindizes enthalten sind. Dies kann die Diversifizierungsvorteile dieser Indizes erheblich einschränken. Unser aktiver Ansatz bedeutet, dass wir uns nicht nur auf die größten Schwellenländer beschränken, sondern auch in Frontier-Märkte investieren können, was unseren Aktionsradius erweitert und uns die Möglichkeit gibt, interessante und lukrative Anlagechancen von Fall zu Fall auszuloten.

Anleger sollten sich jedoch der Tatsache bewusst sein, dass es auf den Frontier-Märkten aufgrund ihrer begrenzten Finanzinfrastruktur zu Liquiditätsproblemen kommen kann. Diese kleineren Märkte verfügen häufig nicht über die institutionelle Stärke und finanzielle Infrastruktur etablierterer Volkswirtschaften. Hinzu kommt, dass sie nicht immer über einen soliden Bankensektor oder gut etablierte institutionelle Pensionsfonds verfügen. Aber auch hier spielt aktives Management eine wichtige Rolle bei der Bewältigung solcher Herausforderungen, indem die entsprechenden Risiken untersucht, verstanden und antizipiert werden.

Ein weiterer wichtiger Unterschied von Schwellenländern ist die Informationsprämie. Insbesondere Frontier-Märkte werden von Analysten oftmals nur unzureichend berücksichtigt oder gar übersehen, was zu einem Mangel an leicht verfügbaren Informationen für Anleger führt. Infolgedessen können zwei Länder mit derselben Bonität auf dem Papier in der Realität völlig unterschiedliche Risikoprofile aufweisen. Um diese Nuancen wirklich zu verstehen, sind fundiertes Research und bisweilen auch Reisen in diese Länder erforderlich, damit Analysten und Anleger Erfahrungen aus erster Hand erhalten. Dieser fundamental orientierte Ansatz bietet die Möglichkeit, Einblicke zu gewinnen und Möglichkeiten zu erkennen, die externe Analysen einfach nicht aufzeigen können. Das Ausschöpfen dieser Informationsprämie bietet Anlegern die Chance, den Wert ihres Schwellenländeranleihen-Portfolios weiter zu steigern.

Kurzum, ein aktiver Ansatz im Schwellenländeruniversum verbessert die Portfoliodiversifikation und bietet sehr attraktive Renditen in Verbindung mit einem insgesamt verringerten Risikoprofil.

WARUM SOLLTEN ANLEGER DIESE ANLAGEKLASSE JETZT IN BETRACHT ZIEHEN?

Die Straffungszyklen der Zentralbanken der Schwellenländer setzten früher ein als in den Industrieländern. Zahlreiche Notenbanken – insbesondere in Lateinamerika – werden bei den kommenden Sitzungen wohl eine Lockerung ihrer Geldpolitik vornehmen. Costa Rica und Uruguay haben die Zinssätze bereits gesenkt, wovon Anleiheinhaber profitieren. Im Gegensatz dazu ist es unwahrscheinlich, dass die Zentralbanken der Industrieländer ihre Geldpolitik vor 2024 lockern werden.

Darüber hinaus ist der Zeitpunkt für Anlagen in den Schwellenländern aufgrund der attraktiven Bewertung jetzt günstig. Die Abschläge und Spreads (gegenüber den Vermögenswerten in den Industrieländern) sind im Vergleich zu den historischen Niveaus generell höher und viele Schwellenländer bieten zweistellige Renditen. Das Engagement ausländischer Anleger auf diesen Märkten ist auf einem historischen Tiefstand, was auf reichlich Wachstumsspielraum schließen lässt.

Angesichts der positiven Impulse, die von einer weiteren Abschwächung des US-Dollar und der Wiedereröffnung der chinesischen Wirtschaft ausgehen könnten, gehen wir davon aus, dass diese Faktoren Schwellenländeranleihen ein starkes Jahr bescheren werden. Mögliche negative Faktoren, die vor allem mit der globalen Anlegerstimmung zusammenhängen, scheinen nach den Schocks von 2022 an Bedeutung verloren zu haben. Bedenken Sie nur, wie schnell die Risikobereitschaft nach dem COVID-Schock Anfang 2020 zurückkehrte.

CHANCEN IN HARTWÄHRUNG UND LOKALWÄHRUNG

Hartwährungen, darunter weithin akzeptierte Währungen wie der US-Dollar oder der Euro, sind leicht konvertierbar und werden im internationalen Handel in großem Umfang eingesetzt. Im Gegensatz dazu werden Lokalwährungen vorwiegend für inländische Transaktionen in einem bestimmten Land oder einer bestimmten Region verwendet.

Jede Währungsart hat ihre eigenen Vor- und Nachteile. Bei Anleihen in Hartwährung sind die Anleger hauptsächlich dem Bonitätsrisiko ausgesetzt, während bei Lokalwährungsanleihen das Währungsrisiko, d. h. das Risiko einer Währungsabwertung, überwiegt. Da Lokalwährungen außerhalb ihrer Grenzen in der Regel nur eingeschränkt akzeptiert werden oder konvertierbar sind, reagieren Anleihen in Hartwährung aufgrund ihrer breiteren Anlegerbasis tendenziell schneller auf Veränderungen in der Risikobereitschaft.

Umgekehrt profitieren inländische Anleihen oft von der Unterstützung durch den lokalen Bankensektor, der bei Ausverkäufen motiviert ist, Anleihen mit längeren Laufzeiten zu halten, da er Verbindlichkeiten in derselben Währung hat. Lokale Banken können zudem gesetzlich verpflichtet sein, einen Teil ihrer Mittel in die Wertpapiere ihrer Regierung zu investieren.

Die Wahl zwischen Anleihen in Hart- und Lokalwährung hängt letztlich von der Risikobereitschaft des Anlegers und dem gewünschten Engagement gegenüber verschiedenen Marktrisiken ab.

WARUM IST EIN ESG-ANSATZ IN DIESER ANLAGEKLASSE SO WICHTIG?

Nachhaltigkeit spielt bei Investitionen in Schwellenländern eine entscheidende Rolle. Eine gute Unternehmensführung und eine solide makroökonomische Performance sind eng miteinander verwoben und bilden eine wesentliche Dimension bei der Bewertung von Investitionen. Dies macht Sinn, da stabile Institutionen, gut eingeführte Verfahren und verfassungsmäßig verankerte Haushaltsregeln zur Stabilität beitragen. Dezentralisierte Zuständigkeiten und die Ausrichtung auf das Wohlergehen der Bevölkerung und künftiger Generationen können zu einer Vermeidung von Konflikten und zur Begrenzung langfristiger Investitionsrisiken beitragen.

Von Bedeutung ist in diesem Zusammenhang auch, dass die Volkswirtschaften der Schwellenländer das Thema Nachhaltigkeit zunehmend mit Hilfe spezieller Finanzierungsinstrumente wie umwelt-, sozial- und nachhaltigkeitsbezogenen Anleihen angehen. Es handelt sich dabei um sehr erfreuliche Entwicklungen, denn die Ausrichtung auf Nachhaltigkeit bei Schwellenländerinvestments sorgt nicht nur für langfristige Stabilität, sondern ermutigt auch ausländische Anleger, zu investieren.

Deshalb stützen wir uns auf unser eigenes quantitatives Nachhaltigkeitsmodell, das auf über 50 Kriterien basiert, um das ESG-Profil der Länder zu ermitteln, in die wir investieren möchten. Dieses Modell, das wir seit mehr als einem Jahrzehnt nutzen, enthielt bereits die Ziele der nachhaltigen Entwicklung, bevor sie von den Vereinten Nationen angestoßen wurden.

WIE HAT SICH DIESE ANLAGEKLASSE IN DEN VERGANGENEN 10 JAHREN ENTWICKELT?

In den vergangenen zehn Jahren haben sich die Schwellenländer als Anlageklasse erheblich weiterentwickelt, was auf mehrere Schlüsselfaktoren zurückzuführen ist. Zunächst einmal hat sich der Markt in diesem Zeitraum rasch vergrößert. Nur das vergangene Jahr war hier, bedingt durch die Marktvolatilität, eine Ausnahme. Dieses Wachstum ist vor allem bei Lokalwährungsanleihen zu beobachten, was durch die steigende Professionalität der nationalen Schuldenverwaltungsstellen und Wertpapiermärkte begünstigt wurde.

Zweitens hat sich die Qualität der Institutionen in den Schwellenländern deutlich verbessert. Das liegt vor allem an der zunehmenden technischen Unterstützung durch multilaterale Institutionen, die zu Verbesserungen bei der Datenverfügbarkeit, der Entwicklung von Richtlinien sowie der allgemeinen Zusammenarbeit mit Investoren geführt hat. Diese Verbesserungen bieten Anlegern ein stabileres und zuverlässigeres Investitionsumfeld.

Diese Fortschritte lassen sich am besten an der Stabilität der Anlageklasse im Vergleich zu historischen Zeiträumen aggressiver geldpolitischer Straffung ablesen: Spannungen traten nur bei einzelnen Staaten auf, deren Schwächen schon lange bekannt waren. Dazu zählten Bolivien, Ghana, Pakistan und Sri Lanka. Es gibt keine systematischen Bedrohungen, die ganze Regionen in den Abgrund reißen könnten, wie wir es in Lateinamerika in den 1980er oder in Asien in den 1990er Jahren erlebt haben. Die erhöhte makroökonomische Stabilität ebnet den Weg für weiteres Wachstum und die künftige Entwicklung, sobald die derzeitigen externen Schocks nachlassen, und unterstützt die wachsende Attraktivität der Anlageklasse für Anleger.