DPAM Blog

Um die Ausgestaltung dieses Instruments zu standardisieren, hat die ICMA außerdem freiwillige Verfahrensrichtlinien für Unternehmen entwickelt, die eine Emission von Sustainability-Linked Bonds in Erwägung ziehen. Diese Grundsätze bestehen aus fünf Kernkomponenten:

• • Die Auswahl von KPIs, die als relevantes Kernstück und wesentlich für den Emittenten erachtet werden. Außerdem sollten die KPIs messbar und vorzugsweise extern überprüfbar sein. Ein Beispiel hierfür ist der Rahmen für Sustainability-Linked Bonds von H&M, der neben anderen KPIs den Anteil der recycelten Materialien an den insgesamt in seinen Handelswaren verwendeten Materialien als wesentlichen KPI für seine Branche ermittelt hat.

• • Die Definition der Nachhaltigkeitsziele für die ausgewählten KPIs sollte ehrgeizig sein, d.h. es ist nicht sinnvoll, dass ein Unternehmen die Messlatte für sein Nachhaltigkeitsengagement niedrig ansetzt. Um das Anspruchsniveau dieser Ziele zu messen, sollten sie mit Referenzwerten oder einer Vergleichsgruppe verglichen werden, über den „Business-as-usual“-Pfad hinausgehen und vorzugsweise einen Bezug zu wissenschaftlich fundierten Szenarien oder internationalen Zielen wie dem Pariser Abkommen zum Klimawandel aufweisen. Enel verwendet in seinem Rahmen sein Ziel für die Verringerung der Treibhausgasemissionen, der nach Einschätzung des SBTi mit dem 1,5 °C-Pfad übereinstimmt.

• • Die Art und Weise, wie sich die finanziellen oder strukturellen Merkmale der Anleihe in Abhängigkeit von der Erreichung der vorgegebenen Ziele ändern werden. Klabin, ein brasilianisches Papierunternehmen, hat beispielsweise eine Erhöhung des Kupons um 12,5 Basispunkte festgelegt, wenn ein KPI (Wasserverbrauchsintensität) bis 2025 nicht dem vorgegebenen Ziel entspricht.

• • Die Art und Weise, wie der Emittent über seine Fortschritte bei den relevanten KPIs berichten und vollständige Transparenz gegenüber den Anlegern gewährleisten wird.

• • Wie die Überprüfung der Zielvorgaben für jeden KPI zu den vorgegebenen Zeitpunkten erfolgt.

Die Auswahl relevanter KPIs und Ziele könnte für Unternehmen, die sich mit klimabezogenen Themen wie der Dekarbonisierung befassen, einfacher sein, wenn klare Prozesse und Ziele für die Berechnung der Scope-1-, -2- und -3-Emissionen definiert worden sind. Für Unternehmen, die mit sozialeren ESG-Themen konfrontiert sind, könnte sich die Festlegung relevanter KPIs und Ziele als schwierig, aber nicht unüberwindbar erweisen.

Angesichts der zusätzlichen Flexibilität dieser Art von Instrumenten und der Unwägbarkeit, mit der die Anleger hinsichtlich der Anleiheerlöse konfrontiert sind, müssen die Anleger jede Emission gründlich analysieren, um Sustainability-Washing, zu vermeiden.

ZUNAHME BEI SOCIAL BONDS AB 2020

Als letzte Art der ESG-Anleihen sind Social Bonds zu nennen. Dieses aktivitätsbezogene Instrument konzentriert sich, soweit es um die Verwendung der Erlöse geht, auf Projekte mit sozialer Wirkung. Abgesehen von diesem unterschiedlichen Anwendungsbereich lässt er sich am besten mit dem Mechanismus von Green Bonds vergleichen. Der starke Anstieg dieser Anleiheart, bei dem sich die Emissionen im Jahr 2020 im Vergleich zum Vorjahr verdreifachten und sich das Volumen auf 150 Milliarden US-Dollar belief, lässt sich mit der Covid-19-Pandemie in Verbindung bringen.

Viele Akteure, vor allem Regierungsstellen, staatliche Einrichtungen und supranationale Organisationen, nutzen dieses Finanzierungsinstrument, um die negativen sozialen Folgen der Covid-19-Pandemie abzufedern. Die Erlöse aus diesen Anleihen werden folglich für Projekte verwendet, die die Arbeitslosenzahlen senken, den Zugang zu Sozialwohnungen verbessern oder den Zugang zu Gesundheitsdiensten erweitern.

Auch im Jahr 2021 floriert die Emissionstätigkeit bei Social Bonds, wobei das aktuelle Emissionsvolumen bereits fast die Höhe des vergangenen Jahres erreicht hat! Wir sind zuversichtlich, dass sich dieser Trend fortsetzen wird, und hoffen, dass die Emissionen von Unternehmen (die 2021 nur 17 % der Emissionen am Markt ausmachen) an Fahrt gewinnen werden.

NOTWENDIGKEIT DER QUALITATIVEN BEURTEILUNG

Dank des Umweltschwerpunkts von Präsident Bidens Infrastrukturprogramm, der Einführung von Umweltinitiativen der Europäischen Union und der Verbreitung von Zielen zur Reduzierung der Emissionen auf null, die von Regierungen und Unternehmen auf der ganzen Welt angekündigt wurden, wird die Emission von nachhaltigkeitsbezogenen Anleihen (Sustainability-Linked Bonds) weiter zunehmen. Dank der künftigen Rgeulierungsmaßnahmen, wie den kürzlich von der Europäischen Kommission veröffentlichten Standards für Green Bonds, wird es ein höheres Maß an Qualitätssicherung geben. Auf der anderen Seite werden die Asset Manager von den Anlegern noch genauer unter die Lupe genommen werden, da sie bei Investments in nachhaltigkeitsbezogene Anleihen ein tiefes Verständnis der Nachhaltigkeitsherausforderungen der Emittenten unter Beweis stellen müssen.