Hoe moet het nu verder? Er heeft al een sterke rotatie plaatsgevonden in aanloop naar het wereldwijde groeiherstel, dat wordt bevorderd door massale budgettaire stimulusplannen en gefinancierd door steeds soepelere centrale banken en hoge spaarquota bij de huishoudens. Hoewel sommige diep cyclische sectoren al hersteld zijn vanaf hun dieptepunt (bv. auto’s, technologie, mijnbouw, blootstelling aan China), zijn er nog steeds opportuniteiten bij thema’s die inspelen op de heropening. Bijvoorbeeldfinancials, energie of sommige aandelen die blootgesteld zijn aan consumentendiensten. Ondanks de spectaculaire ommekeer is het herstel van de valuesector achtergebleven bij de opmars van cyclische aandelen. Bovendien blijft de positionering in valuestijlen beperkt. Het momentum van de recente winstherzieningen is in het voordeel van de valuemandjes omgeslagen en de relatieve waardering (en de nog steeds zeer dure groei- en kwaliteitsfactoren) speelt nog steeds in het voordeel van value.
Valuestrategieën die positief gecorreleerd zijn met stijgende obligatierentes (het tegenovergestelde van long duration trades zoals technologieën en de groeistijl) bieden beleggers een natuurlijke diversificatie van het obligatierisico en een intrinsiek afdekkingsinstrument. Tot dusver is de stijging van de obligatierentes naar historische maatstaven vrij bescheiden geweest. We mogen een verdere normalisering verwachten, maar valuestrategieën hebben de stijging van de rentes onderschat. Het vertrouwen is hersteld naarmate de werkzaamheid van de vaccins verbeterde. Dankzij de gestage uitrol zullen de economieën binnenkort weer kunnen opengaan, waardoor een enorme inhaalvraag in uitgaven en investeringen zal ontstaan. De inflatieverwachtingen stijgen snel naarmate de grondstoffenprijzen de hoogte ingaan en de tekorten in de bevoorradingsketen de druk aan het eind van de keten opvoeren. In dit klimaat zullen de steilere rentecurves een duwtje in de rug geven (grafiek 5), net als de algemene afname van de beleidsonzekerheid (grafiek 6). De aandelenrotatie zal profiteren van de rugwind van de obligatiemarkten. Aandelen met hoge waarderingen zullen onder druk blijven staan omdat ze door de rentestijging aan waarde inboeten.
