Nachfolgend werden wir einige Faktoren betrachten, die zu den derzeit attraktiven Bewertungen von Aktienfonds mit hohen Dividenden führen. In einem zweiten Schritt wollen wir Argumente dafür liefern, dass – zumindest für Anleger, die in ‚Wachstumsaktien‘ massiv übergewichtet sind – eine Neugewichtung zugunsten eines High Dividend /Value-Stils äußerst sinnvoll ist.
Zunächst einmal wird derzeit viel über vermeintlich teure Aktienmärkte gesprochen; die Bewertungskennzahlen des europäischen Marktes liegen aktuell in der Tat über dem langjährigen Durchschnitt. Doch bleibt bei dieser Darstellung eine nuancierte Betrachtung tendenziell auf der Strecke. Denn seit der Finanzkrise von 2008 hat sich ein massiver polarisierender Trend zwischen den Anlagestilen ‚Growth‘ und ‚Value‘ ausgebildet.
Technisch betrachtet steigen die Multiplikatoren für Wachstumsaktien, wenn die Kapitalkosten sinken bzw. der „Bond-Proxy“-Teil des Aktienmarktes negativ mit risikolosen Zinssätzen korreliert. Ausgereiftere Value-Unternehmen, die Kapital in Form von Dividenden an ihre Aktionäre auszahlen anstatt in Wachstum zu investieren, profitieren allerdings nicht vom Trend der „Growth-Neubewertung“. Zudem ist dieses Segment tendenziell in höherem Maße dem Phänomen der technischen Disruption ausgesetzt, Einkaufszentren leiden beispielsweise unter dem rückläufigen Einzelhandelsabsatz infolge des boomenden E-Commerce.
Darüber hinaus hat das Value-Universum an Dividendenaktien zurzeit einen Hang zu Zyklikern und ist daher oft positiv mit Inflation und/oder Zinssätzen korreliert, wobei Finanzwerte das augenfälligste Beispiel sind.
Angesichts der makroökonomischen Entwicklungen der vergangenen Jahre (schwaches Weltwirtschaftswachstum, geringe Inflation und immer wieder nach unten angepasste Zinsen) überrascht es nicht, dass ein starker Bewertungsanstieg des „Growth“-Stils gegenüber dem „Value“-Stil zu beobachten ist (siehe Grafik 2). Dies hat zu einem Universum von Aktien mit hohen Dividenden geführt, das auf eine geringere Anzahl von Sektoren/Themen konzentriert ist als üblicherweise, da der Bewertungsanstieg des defensiven Wachstumssegments zu einer weniger attraktiven erwarteten Dividendenrendite in diesem Segment geführt hat.
