Yves Ceelen, Head of Institutional Portfolio Management, erläutert seine Sicht auf die Aktienmärkte und die Schlüsselrolle des aktiven Asset Managements im aktuellen Umfeld.
Wie sind die Bewertungen von Aktien nach einem sehr guten Jahresauftakt einzuschätzen?
Aktien hatten in diesem Jahr bisher einen erstaunlichen Lauf, der von überverkauften Niveaus Ende Dezember ausging. Die Fundamentaldaten und die Erwartungen an die Gewinne pro Aktie haben sich jedoch weiter verschlechtert. Die Erholung basierte somit vollständig auf einer Neubewertung der niedrigen Kursniveaus. Es scheint, dass Aktien bereits die positiven Auswirkungen einer lockereren Notenbankpolitik in den USA und China und eine weitere Entspannung im Handelsstreit dieser beiden Länder einpreisen. Das schafft Raum für negative Überraschungen – vor allem, wenn sich das Wachstum nicht wie erwartet beschleunigt.
In den ersten beiden Monaten des Jahres gab es eine spürbare und weit verbreitete Herabstufung der Gewinnprognosen. Glauben Sie, dass dies so weitergeht und Anleger sich Sorgen machen sollten?
Die Gewinnerwartungen werden typischerweise zu Beginn eines neuen Jahres zu hoch angesetzt. In diesem Jahr kam es schnell zu einer Herabstufung der Gewinnprognosen – eine logische Konsequenz angesichts des Ausmaßes der globalen konjunkturellen Verlangsamung. Dies zeigt sich besonders beim Vergleich der Wachstumserwartungen für die Gewinne pro Aktie in den Jahren 2018 und 2019 (ohne Rohstoffe). Während die aktuellen Erwartungen bereits schon geringer sind, erscheinen die Erwartungen für das zweite Halbjahr 2019 für bestimmte zyklische Sektoren nach wie vor recht ambitioniert. Dafür wird eine deutliche Wiederbelebung des globalen Wachstums nötig sein. Das Gleiche gilt für 2020.
Wie sieht Ihre Renditeprognose für Aktien im Jahr 2019 aus?
Die kommenden Monate sollten Aktien ein günstiges Umfeld bieten. Auf der Seite der Fiskal- und Geldpolitik muss aber mehr getan werden, um diese Rallye am Laufen zu halten. Es könnte durchaus sein, dass wir für den Rest des Jahres gleichbleibende bis leicht rückläufige Bewertungen sehen werden.
